十大券商策略:新“国九条”进化市场生态 小微盘逻辑重塑

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4月28日,本周三大指数全线上扬,沪指本周涨0.76%,深成指本周涨1.99%,创业板指本周更是大涨3.86%。下周将迎来“五一”小长假,节前市场将如何演绎?且看最新十大券商策略汇总。

中金公司:A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但仍在延续

中金公司认为A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但仍在延续:1)近期投资者对于政策的关注度进一步抬升。结合4月底可能召开的中央政治局会议,我们建议关注政策层对于当前经济环境的定调以及在稳增长等相关政策方面的表述,当前投资者对房地产等重点领域的基本面及政策环境关注度较高。2)中美互动增加。继4月初美国财长耶伦访华后,本周美国国务卿布林肯访华,中美双方在全面交换意见的基础上形成五点共识,我们认为这对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。3)A股市场估值仍处于历史低位,性价比优势明显。经历2月初以来的行情企稳后,当前沪深300前向市盈率为10.4倍,依然明显低于12.6倍的历史均值水平。

配置方面,有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT 领域中期仍有望有相对表现;外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇,继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块,但短期内需重视行情节奏;资本市场改革为金融板块带来新催化,投资者关注度阶段性抬升。

浙商证券:指数慢涨而结构大年 算力和红利两条主线

2024年市场特征在于,存量博弈,指数慢涨,结构大年。因此,2024年,对算力和红利两大主线应保持战略多头思维,但短期节奏应注意存量博弈的特征。

展望未来2-3月,TMT引领小盘风格或更为占优。原因在于,一方面,日历效应角度,小盘股5月、6月、7月、8月跑赢万得全A的概率相较于4月显著提升,通常而言,受财报季影响,4月是小盘概率最低的月份,是红利概率最高的月份,而进入5月,小盘股跑赢概率升至68%,而红利跑赢概率降至26%。另一方面,结合产业周期框架,2022年开始的新一轮5-7年周期,或是小盘股更为占优的周期。

新兴产业表现是小盘股风格的一体两面。展望未来2-3个月,一方面,主线视角,除了光模块外,以算力新技术和国产算力链为代表的AI上游扩散值得关注;另一方面,主题视角,以低空经济、AI终端为代表的产业主题有望继续发酵。与此同时,红利趋势仍在,消化拥挤度后,后续布局时点仍值得关注。

东吴证券:“北水”加大“南流” 短期内资金的流入可能基于四点逻辑

近期,港股的内外资流动性均有改善,部分全球/亚洲配置的资金欲降低日印股票仓位,并增加对于港股的配置,且内资“北水”加大“南流”。短期内资金的流入可能基于四点逻辑:1)估值够“便宜”,资金高低切;2)国内基本面/基本面预期向好;3)港股分红意愿和水平较高,蓝筹分红稳定,白马“后起追赶”;4)资本市场政策的催化。

从中长期维度来看,有两个影响港股长期走势的核心变量正在悄然发生变化。一是中美名义增速差的变化,24年中美名义增速差的收敛将是中国资产价格修复的核心因素,且港股受联系汇率的影响,对海外宏观环境的变化更为敏感,反应往往更强。二是美元及美元信用的变化,历史上港股表现与美元指数呈明显的负相关性,当前美元“易下难上”,内在价值受损或提示降息周期打开后美元的贬值“一触即发”,港股估值有望迎来系统性抬升。

中银证券:基金加仓龙头 港股趋势延续

基金资产及持股规模持续下行,转向龙头公司。受权益市场持续表现偏弱影响,基金资产总值连续第四个季度回落,值得注意的是一季度基金重仓持股集中度在连续下行后有明显企稳回升,这与小市值风格走弱后,资金反向偏好龙头股有关。中证红利配置比例连续第四个季度上行,但更多由指数成分股股价上涨所致,且配置比例上行幅度偏温和。从一级行业绝对配置和超配比例变动来看,在医药、电子行业一季度下跌及减仓影响下,食品饮料重新成为配置比例排名第一的行业。有色、电新、通信、家电、电力公用行业配置比例提升幅度较大,医药、电子、计算机配置比例降幅居前。二级行业中,白电、新能源动力系统、贵金属、通信设备等超配比例环比提升,其他医疗服务、半导体、计算机软件、国有大型银行超配比例环比降幅居前。整体来看,基金一季报显示,机构对于“杠铃策略”下不同类别资产配置亦有明显分化,上游方向,煤炭、石油石化超配有一定减弱,但大幅加仓有色。TMT中电子、计算机有明显减配,但通信行业加仓较为明显。中间类别资产中,医药大幅减配,但电新获得明显加仓。

本周港股行情领跑全球,重视近期趋势下的配置窗口期。本周港股表现强势,交投情绪和成交额相较此前均有明显回升。政策层面释放的中长期利好消息对提振港股起到了积极的作用,证监会发布了5项对港合作措施,对于活跃香港资本市场起到了一定的积极作用。此外资金面的改善是港股上涨的核心驱动力,内外资的持续流入对港股形成支撑,日元超预期贬值背景下外资开始重新流回港股市场,南向资金本周累计净买入102.89亿港元,已连续净流入20个交易日。当前宏观态势下预计港股行情仍在趋势中,近期将是较好的配置窗口期。

海通证券:一季度白马股持仓变化不大 背后是基本面和资金面仍然处在修复之中

从整体情况看,一季度白马股持仓变化不大。近年来基金经理更倾向于调整持仓结构,那么一季度在市场呈现V型走势的背景下,白马板块的持仓是否发生变化?由于中证A50指数包括了各行业最具代表性的龙头上市公司,因此我们以中证A50指数作为白马板块的代表。24Q1基金季报显示,基金对于白马板块的持股市值占比相较于23Q4小幅上升0.4个百分点至24.1%、处2013年以来从低到高40%分位。从超配比例看,24Q1白马板块相对全A自由流通市值占比的超配比例下降0.7个百分点至5.1个百分点、处13年以来34%的较低水平。另外,茅指数囊括了A股中拥有较强成长性、市场影响力的行业龙头,若再以茅指数作为白马板块的代表,可以发现当前基金重仓股中茅指数的持股市值占比环比甚至下降了0.6个百分点、超配比例下降0.2个百分点。整体而言,24Q1基金对白马板块持仓基本持平。

白马股持仓未增的背后是一季度基本面和资金面仍然处在修复之中。借鉴历史经验来看,白马股获得超额收益的背景是国内经济上行、企业盈利改善,以及增量资金的流入。而Q1在国内经济修复待验证、海外降息延后的背景下,机构投资者对于白马股的态度仍趋向于保守。具体而言,从基本面看,短期内需修复仍然面临一定挑战,例如年初以来物价数据持续在低位徘徊,3月全部工业品PPI当月同比为-2.8%,维持低位负值运行;地产成交较历史同期水平回落,Q1商品房销售面积同比为-19%,以上均使得机构投资者对基本面的预期难以快速扭转,确认进一步修复的趋势仍需时间验证。除了基本面外,从资金面看,市场降息延后压力较大,去年底投资者普遍预期美联储最快在24年3月首次降息,但年初以来美国去通胀较为艰难,3月美国CPI同比继续反弹至3.5%,核心通胀下行陷入停滞,近期美联储官员频繁鹰派发言,在此背景下市场降息预期不断降温,投资者对于外资动向仍然有所担忧。

中信建投:外资情绪提振 季报掘金

外资机构唱多中国,北向资金强劲流入,港股市场亦出现显著上涨。本周北向资金净流入约258亿元,其中周五单日净流入224.5亿元,创下沪深港通开通以来记录。此外,产业资本连续回流,全部A股重要股东净增持市值总和持续回升。市场中涉及股数净减持公司数量持续下降至低位。中国股市供求关系不断改善,政策层对资本市场一系列表态,也助长对资本市场信心。同时,短期市场也依然面临一些制约因素。内部地产问题仍待最终方案落地,外部美债利率持续上升,美联储降息时点预期不断后移。

关注一季报超预期线索,红利仍是底仓首选:本周进入一季报密集披露期,4月22-27日,全A共有近3200家公司发布2024年一季报,整体披露率已达65.8%。业绩具备韧性方向集中在受益外需回暖的出口链、涨价潮迭起的海外定价周期品、AI算力/华为链等部分科技细分、以及国内出行链。近期市场围绕业绩超预期(商用载客车、乘用车;化学制药、医疗器械;部分白酒;橡胶等化工品;消费电子/存储等)及后续景气预期向上方向(AI产业链、低空经济、半导体/消费电子)快速轮动,预计后续地产债务压力+美债利率持续上行背景下红利仍是底仓首选,但前期回调充分+海外指引乐观的科技方向有望迎来一定交易性机会,中长期从配置、估值、交易、基本面等角度看红利行情未完。

华金证券:“五一”假期期间风险不大 可持股过节

今年5月A股可能震荡偏强,科技成长有上涨机会。比照历史复盘经验,今年5月来看:(1)A股自身影响因素上,5月A股可能震荡偏强。一是5月基本面继续修复:首先,设备更新和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下制造业投资和消费增速5月可能继续回升;其次,工业企业利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二是5月流动性维持宽松。三是5月政策可能进一步落地,外部无大的负面冲击。(2)美股影响因素上,科技成长5月可能有上涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月份可能上行;二是如前所述,5月可能无大的负面冲击。

“五一”假期期间风险不大,可持股过节。(1)假期消费数据可能火爆提升经济和盈利修复预期。“五一”出行、消费可能较火爆,盈利回升预期上升。(2)假期期间海外数据可能扰动流动性预期,但国内依然维持宽松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动风险;二是节前融资可能季节性流出,但外资仍可能继续流入。(3)假期期间地缘风险有限,海外股市出现大幅调整的风险也可能较小。

申万宏源:没有重大下行风险成为一致预期,该调整的方向还是会调整,但幅度有限

外资回流A股港股的逻辑展望:地产触底仍有待确认,短期乐观预期难持续发酵。更坚实的逻辑是,美联储降息预期下修,亚太新兴市场国家汇率普遍大波动,港币挂钩美元,人民币高稳定性,人民币资产性价比优势显现。港股互联网回购加速,A股高股息投资向港股加速扩散。

没有重大下行风险成为一致预期,市场特征相应变化:该调整的方向还是会调整,但幅度有限;同时,几乎每天都有活跃板块。市场总是在找机会,眼前的机会空间不大,就抢跑中远期的投资机会。

短期高切低的线索:公募存量博弈,市场基于公募一季报做博弈,加仓方向调整,减仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于超跌反弹范畴。小盘成长主题提前活跃(4月业绩验证期后,小盘成长反弹在情理当中),但向上弹性有限。继续提示高股息中期占优,高切低快速轮动后有望回归。继续挖掘消费高股息和港股高股息。

开源证券:新“国九条”进化生态 小微盘逻辑重塑

新“国九条”出台后,A股生态系统有望发生显著进化,过往支撑小微盘股超额行情的因素或将有所消退。新“国九条”严格退市标准、强化分红监管,有望从根本上完善A股生态环境,缺乏持续经营能力的小市值个股,以及依靠“壳资源”价值支撑的微盘股压力或将增大。而此前单纯追求高业绩增长、高ROE的市场审美,或将转向追求【高盈利能力】与【高业绩质量】兼备的平衡性策略,“ROE均值-标准差”指标有望受到持续关注。

行业配置建议:(1)制造业出海+业绩预期占优+景气预期上修:工程机械、商用车、通信设备;(2)宏观脱敏方向的独立景气周期:生猪养殖、油运/船舶;(3)中期维度,利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形,具有业绩基础的稳定红利资产仍是底仓配置的最优选择,重点关注:油气开采、公用事业。

万联证券:基金积极布局新质生产力领域

4月新“国九条”发布,资本市场改革持续深化。证监会及交易所出台系列配套政策,公募基金降费改革稳步推进。证监会表示通过规范基金管理人证券交易佣金及分配管理,保护基金份额持有人合法权益,提升证券公司机构投资者服务能力。预计后续政策仍将继续细化,以更加有力有效措施,着力稳市场、稳信心。当前国内经济继续回升向好,有望带动企业盈利预期逐步改善。叠加市场估值仍处于相对低位,若流动性和市场情绪进一步回暖,A股的配置性价比将更为突出。行业配置方面:(1)把握发展新质生产力主线配置机遇,关注人工智能、新能源、新材料、数字经济等方向。(2)年报及一季报中业绩改善幅度较大,且具备高分红、低估值属性的标的。